國際方面，當前，多重因素導緻歐洲電力供應緊張。歐洲地區的電力結構主要由天然氣、核能、可再生能源構成，天然氣受地緣政治局勢影響，供給持續走低，價格走高，對于歐洲能源成本造成了巨大壓力。

而近期的高溫天氣導緻歐洲河(湖)水蒸發量加大，水位降低，水力發電受到嚴重影響。同時，高溫還将影響核電站冷卻反應堆用水。高溫對歐洲地區電力結構的影響是全面性的，這也導緻歐洲地區電力價格創下曆史新高，高能耗的冶煉企業将繼續面臨停産威脅。

從歐洲供給量來看，2021年，全球電解鋁産量爲6734.3萬噸，歐洲地區占比11.2%，産量爲746.8萬噸。其中，俄羅斯占比最高，約占整個歐洲電解鋁産量的48%。今年，歐洲地區面臨停産威脅的地區電解鋁産量上限大概在388萬噸左右。

從實際情況來看，歐洲發生全面減産的概率比較低。自去年9月份起，歐洲天然氣緊缺導緻能源大幅上漲，電解鋁出現減産狀況，截至目前，歐洲的電解鋁減産量約85.8萬噸，占比20%左右。在今年極端高溫天氣情況下，主要有斯洛伐克、法國、德國和希臘4個地區發生減産，而挪威、瑞典、冰島地區電力成本低，電力供應充足，減産概率較低。因此，樂觀預計，歐洲地區今年電解鋁減産産能在67萬噸。如果高溫持續到9月份，減産規模可能會進一步擴大，從悲觀角度考慮，電解鋁減産産能将會超過80萬噸。

從全球供給情況來看，歐洲地區電解鋁減産對全球供應影響不會特别大，但會對歐洲當地的現貨升貼水造成影響，進入7月份後，歐洲現貨的升貼水處于企穩狀态，LME鋁庫存仍保持去化。若9月份仍受高溫影響，電解鋁減産将進一步擴大，可能會導緻歐洲主要消費地區升貼水的再次走高。目前，在LME鋁庫存偏低的背景下，可能會發生逼倉的危險。

如果後期歐洲減産規模進一步擴大，導緻倫鋁價格再次走高，将會間接導緻滬倫比值再次下挫，可能會使國内出口窗戶打開，從而緩解國内電解鋁市場供應的壓力。

國内方面，目前，國内高溫導緻124萬噸電解鋁産能出現減産，高溫區主要集中在中西部地區，受影響最嚴重的是重慶和四川，主要涉及的産能是四川地區的100萬噸及重慶地區的56萬噸。目前，四川地區的電解鋁産能大概率全面停産;重慶地區電解鋁産能暫未受到太大影響，考慮到高溫可能還将持續，不排除後續發生減産可能。

雲南省水電主要依靠金沙江和瀾滄江。其中，金沙江沿途水電站裝機量約占雲南省内水電裝機量的八成，雲南發電量排名前四的白鶴灘水電站、溪洛渡水電站、烏東德水電站、向家壩水電站都位于金沙江上。對金沙江沿途的5個水文站的水流量和水位高度進行分析可以發現，除石鼓以外，其餘地區的水流量和水位高度較去年同期表現都比較正常。雲南地區發電穩定，發生減産的概率極低。

從全年供需來看，截至7月底，國内電解鋁運行産能達4105萬噸，創曆史新高，國内有效建成産能規模4457萬噸，全國電解鋁開工率約爲92.1%，預計今年第三季度供應壓力有所緩解。一方面，利潤的原因導緻高成本地區複産弱于預期;另一方面，高溫導緻四川出現大面積停産，預估影響産能100多萬噸。

從消費角度來看，當前，高溫對川渝地區、江浙地區和安徽省的消費影響嚴重，其中四川受影響最大。而作爲主要消費地的河南和廣東地區還沒有明顯的限産，但同樣也面臨電力供應緊張的情況。而高溫對下遊影響或更爲嚴重，8月份，下遊加工企業開工率小幅下滑，一是因爲傳統消費淡季的來臨，二是高溫導緻開工率回落。今年的消費淡季或面臨“淡季更淡”的情況。

消費淡季過後，考慮到供應端複産節奏将慢于需求端，或存在階段性去庫局面，帶來短期的供需錯配，尤其是川渝地區現貨升貼水将明顯走高。而“金九銀十”消費旺季結束後，供應壓力将重新凸顯。随着冬季的來臨，歐洲能源緊缺問題将更加嚴峻，鋁價或迎來國内外的基本面共振，出現反彈小高峰。同時，美聯儲後續的加息動作也會給國外需求帶來一定抑制，鋁價或再次進入下行區間。