今年前三季度鋁價一路上漲緻使鋁錠市場交投變得異常活躍。由于鋁錠良好的流通與變現優勢，許多電解鋁廠家和加工廠中途也紛紛調整生産計劃，重點向鋁錠生産傾斜。這也讓業内對這幾年電解鋁産業鏈延伸的發展之路産生了疑慮。鋁錠是否會再度成爲廠家們的主導産品?前期大量投資的鋁棒和合金錠産能是否打了“水漂”?筆者認爲，從長遠來看，産業集聚和産業鏈條的延伸終将是鋁行業的大勢所趨。

鋁錠又成了“香饽饽”

2020年受新冠疫情影響，鋁錠價格曾在年初跌入低谷，随後由于全球量化寬松的貨币政策，加之我國在較短時間内控制住了疫情，經濟得以快速恢複，大宗商品特别是銅、鋁等主要有色金屬品種開啓了大幅上漲的步伐。今年滬鋁SHFE主力合約從最低的13895元/噸上漲至最高24765元/噸，其間漲幅達到78.2%;LME期鋁從最低1945美元/噸，最高漲至3229美元/噸，其間漲幅也達到66%。

鋁錠價格的節節攀升，激發了市場做多熱情。由于期現聯動，鋁錠現貨一時成了“香饽饽”。疊加限電等因素，在資金的炒作下，現貨鋁錠成了硬通貨，許多貿易商堅定看漲後市紛紛惜售囤貨，市場上可交割的品牌鋁錠和現貨随之減少，如此一來又助漲了鋁錠期貨，繼而推高了鋁錠現貨。在此輪鋁價的上漲中，上遊的電解鋁廠家和一些鋁錠貿易商可謂賺得盆滿缽滿。從國内各大電解鋁上市公司三季報中可以看出，鋁錠價格上漲給電解鋁企業帶來了超預期收益。

雲鋁股份10月24日晚間發布的三季報顯示，1-9月，公司實現歸屬于上市公司股東的淨利潤達到32.32億元，同比增長466.69%。而這個業績還是在面臨雲南省電力供應緊張，公司部分生産系統限電停産的不利局面和計提6.6億元資産減值的情況下核算的。

具備煤電鋁産業優勢的神火股份前三季度實現營業收入248.2億元，同比增長70.95%;歸屬于上市公司股東的淨利潤爲22.99億元，同比增長366.62%。

中國鋁業經營業績同樣喜人，公司前三季度實現營業收入1949.29億元，同比增長46.39%;實現淨利潤達到50.37億元，同比增長1035.68%。資産負債率較年初下降了3.33個百分點，經營性現金淨流入較上年同期增加85億元。

合金棒錠遭冷落

與鋁錠價格一路上漲，鋁錠受到追捧不同，國内大部分鋁棒和合金錠廠家卻沒這份幸運。他們不僅沒有享受到鋁錠價格上漲帶來的紅利，相反卻因爲鋁錠價格走高，下遊主動接貨意願不強，加之合金生産的矽、鎂等輔料短時間大幅上漲，加工費難以提高等因素而陷入困境。

在業外人看來，鋁錠市場這般火熱，鋁棒廠和合金生産廠家境遇不應如此。事實上，造成這種認識偏差主要是把這些廠家等同于電解鋁廠家看待了。鋁棒廠和合金廠大多屬于電解鋁的下遊客戶。約從2014年起，國内電解鋁行業發生了重大變化，興起了大批鑄棒廠和鑄錠廠，他們依附于這些電解鋁廠，購買鋁水直接鑄棒和鑄合金錠。一些主要的電解鋁廠除滿足自身深加工需要的産能外，均減少了鋁錠生産，改賣鋁水。這也是近幾年國内市場上鋁錠大幅減少，而鋁棒和合金錠開始增多的主要原因。

當然有些電解鋁企業不同，比如東方希望集團和信發集團，利用自身電解鋁産能優勢發展深加工鋁棒，自産自銷，且量能在市場上占比較高，擁有較強的競争力和話語權。除此之外，平時在市場上看到的大多數鋁棒則是在電解鋁廠周邊布局購買鋁水的廠家所産。

除鑄棒外，近兩年也有許多企業開始進行其他品類合金錠的生産。但無論是鑄棒還是鑄錠，倘若自己沒有鋁水，從某種意義上說這些廠家掙的也僅是加工費，也可謂是“辛苦費”，産業鏈兩頭在外，抗拒市場風險的能力自然也較弱。當然，掌握核心技術和客戶資源鑄造高 端合金的廠家情況要好很多。

正常情況下，鑄棒廠在市場上按加工費銷售也就每噸500元左右，而今年面對各 種原輔材料的大幅上漲，特别是9月以來矽和鎂價格的翻倍上漲，使得生産成本大幅增加。由于鋁棒産量大，且對應的貿易相對閉環，主要直接應對的是鋁材加工廠家的實際需求，下遊廠家訂貨謹慎，且具有生産上的極度靈活性，因此很難将成本迅速傳導至下遊，甚至出現了銷售和成本每噸倒挂近600元的情況。這也就意味着生産即虧本。爲破解困局，一些鑄棒廠紛紛改做重熔鋁錠的生意，以等待鋁棒市場回暖。一些電解鋁廠家也見狀調整生産計劃重點生産鋁錠。于是近期市場上開始出現鋁錠增多，鋁棒減少的景象。

産業鏈拓展仍是大勢

近期，随着國家對大宗商品價格的調控，鋁棒和合金錠所需的矽、鎂等輔料價格開始回調，鋁棒加工費也開始上調，市場有了好轉，這也讓企業松了一口氣。但經此一“劫”，會否影響這些廠家的信心?行業會否生變?

近年來，我國鋁市場和行業不斷發生着變化，而這些變化無疑是順着市場要素配置方向發展。電解鋁市場早已過了重在熔鑄鋁錠的曆史。行業已形成吸引大量資本加持，産業更多集聚，鏈條延伸，分工協作更加緊密的發展格局。

爲響應下遊鋁材加工節能減排，減少熔鑄環節，大量鋁棒廠追随電解鋁廠投資興建。相對于電解鋁廠，這些鋁棒廠直接消納了電解鋁廠生産的鋁水而直接變現，省去了鋁水後期的鑄造鋁錠、發運、貿易等諸多環節，而相對于鋁棒廠可直接采購鋁廠鋁水鑄造成鋁棒掙點加工費，可謂多方共赢。也因此，近幾年我國的鋁棒廠大幹快上。據相關機構統計，現鋁棒産能已達3000萬噸，廠家150餘家，扛起了消化電解鋁産量的半壁江山。此外，各類合金錠、杆等加工廠家的興起，也成爲消化電解鋁廠鋁水的又一新生力量。

當前，國内整個電解鋁産業格局無疑适應和有利于産業發展，也切合了國家“雙碳”目标要求和地方産業集聚發展需求，當下要做的是适度投資，優勝劣汰，讓産業更具發展基礎和後勁，且更具韌性。

可見， 如果僅僅基于市場的短暫變化就認爲今後電解鋁廠重熔鋁錠走回頭路的想法是不對的。大宗商品價格非理性上漲，隻是市場的短暫行爲。随着國家嚴禁大宗商品炒作，加大調控力度，加之全球貨币收緊，市場将回歸理性，行業必将回歸正常。國内鋁産業鏈的協同穩健發展更值得期待。盡管鋁錠具備其他品類良好的套保優勢和變現優勢，但市場變化莫測，況且電解鋁廠大規模重回鋁錠生産不符合自身和行業利益，也有悖産業低碳發展趨勢。